投資信託の基準価額を徹底解説

2022 5/6

2021-11-25

引用：楽天証券(https://www.rakuten-sec.co.投資信託の基準価額を徹底解説 jp/web/fund/detail/?ID=JP90C000FHD2)

JGB7年債と債券先物(7年債連続指値オペの意義を理解するために)

日本では大証で4種類の日本国債先物が取引されている。その中で最も重要なのが「長期国債先物」である。
長期国債先物は「標準物」と呼ばれる残存期間10年/クーポン6%の架空の国債を原資産とする先物取引だ。3、6、9、12月が限月で、期中に反対売買で手仕舞われなった玉は残存期間7年以上11年未満の現物国債の受渡で決済する。この現物決済で使われる国債を受渡適格銘柄と呼ぶ。
すなわち、長期国債先物を売り持ちしたまま期日を迎えた場合、売り方は受渡適格銘柄を買い方に売ることで最終的に決済されるのである。

出所：日本取引所グループホームページ

受渡適格銘柄と交換比率(CF)

債券先物の受渡適格銘柄は、先物との交換比率(CF,Conversion Factor)と共にJPX(大証)が公表している。

標準物(クーポン6%/残存10年)と受渡適格銘柄は条件が異なる債券なので、両者が等価となるような交換比率(CF)で受渡を行うのである。

受渡価格=先物価格×CF

7年債がチーペストになる

最も取引が盛んな2022年9月限の受渡適格銘柄として、第356回から第366回までの残存7年から10年の国債が指定されている。
ここで、各銘柄の交換比率を見ると、残存期間が短い債券の方が大きい。
(第356回=0.666765 第360回=0.投資信託の基準価額を徹底解説 629447 第366回=0.584609)投資信託の基準価額を徹底解説

前段の通り、売り方は先物を売った価格にCFを乗じた価格で受渡適格銘柄を売って決済することになるため、他の条件が同じであればCFが大きい債券の方が望ましい。
従って、各受渡適格銘柄の価格差とCFの差を考慮し、もっとも条件が良い銘柄を受け渡すことになるのである。この売り手から見て条件が最も良い受渡適格銘柄をチーペストと呼ぶ。冒頭の日銀の指値オペ拡充のリリースの表題である「チーペスト銘柄の連続指値オペの実施について」はこれを指す。

現在の市場環境では基本的に受渡適格銘柄の中で最も残存期間が短い7年債がチーペストになる。
これは、CFの計算方法が、標準物のクーポンである6%を割引率として受渡適格銘柄の現在価値を求めるようなロジックになっていることから来ている。
すなわち、現実の受渡適格銘柄のクーポン年利が割引率の6%より低いため、残存期間が長くなるほど現在価値が小さくなるのである。
(単純に、クーポン年利が割引率に負けるので元本の償還が近い方が現在価値が大きくなるとイメージすると直感に反しないと思う。)

7年債と先物が相互に影響する

焦げ茶色の2020年3月のイールドカーブの形状を見ると、ちょうど7年の部分が下に凸になっている。
当時の市況はCOVID-19の流行と先行き不透明感を背景に世界的にリスクオフだった。そのため、長期国債先物で安全資産のエクスポージャーを取る市場参加者が多く、それに引きづられて7年債の利回り低下(=価格上昇)が起きていたものと推測できる。

おわりに：日銀の対応の影響(とコラム)

売り方への影響

債券先物市場への影響

連続指値オペはチーペストの利回り(価格)に0.25%の上限(価格は下限)を設けるため、その裏側にある長期国債先物の価格にも下限を設けるように機能する。
だが、債券先物の基本的な機能の一つには「金利変動リスクのヘッジ」がある。例えば変動金利の負債がある主体が金利上昇リスク(利払い負担増加)をヘッジしたい場合は、長期国債先物を売り建て金利上昇(債券価格下落)時に収益が発生するようにしておけば金利上昇の影響をマネージできる。
本件の対応で債券先物の価格が下がりにくくなればこういったヘッジの有効性が失われる。ヘッジファンドに金利上昇(債券価格下落)による収益機会を与えないということは、他の主体から金利上昇リスクのヘッジ手段を奪うということでもある。

日銀が本当に敵対している相手

「短期金利は中央銀行が決める、長期金利は市場が決める」
これが金利の大原則だが、日銀は2016年のYCC導入以降、長期金利をコントロールしようとしてきた。
世界的なインフレ、金利上昇局面でこれに修正が求められるというのは自然な推論だと思う。

投資信託の手数料は3種類！銘柄の選び方やおすすめファンドを紹介

投資信託の手数料について解説

ネット証券

投資信託の運用では、以上の手数料について理解し、極力抑えることが大切です。ただ、銘柄選びでは他にも見るべきポイントがあり、手数料だけで選ぶと思わぬ損失が出る可能性があります。

投資信託の手数料は3種類！それぞれの違いと発生するタイミングを解説

投資信託の手数料の種類を解説

買付手数料

投資信託の手数料1つ目は、買付手数料です。文字通り、投資信託の買付（購入）時に発生する手数料。投資信託を購入する度に発生します。

投資信託の手数料2つ目は、信託報酬です。信託報酬とは、投資信託を保有中に発生する手数料。運用会社が代わりに投資してくれるため、その“報酬”として支払うイメージです。

信託報酬は年率で表示されますが、実際は運用額に対して毎日支払う計算です。例えば、信託報酬1%の銘柄を100万円運用する場合、1日に支払う手数料は約27円です（100万円投資信託の基準価額を徹底解説 × 0.01 ÷ 365日）。

信託報酬は日々の実績に関係なく発生します。実績が悪く信託報酬が高い銘柄を保有してしまうと、より大きな損失を負うかもしれません。

信託財産留保額

投資信託の手数料3つ目は、信託財産留保額です。保有中の投資信託を解約する時に発生する手数料で、解約手数料とも言われます。

投資信託を解約した金額に対して一定の割合がかかり、売却額から差し引かれます。手数料の金額は銘柄によって異なりますが、目安は0.3%です。

ネット証券なら買付手数料・信託財産留保額が無料

ネット証券の投資信託の手数料について解説

しかし、近年の投資信託は、買付手数料と信託財産留保額が無料（ノーロード）の銘柄が増加中。実質にかかる手数料は、信託報酬だけとなっています。

買付手数料・信託財産留保額が無料の投資信託は、SBI証券や楽天証券といったネット証券で販売されています。そのため、これから投資信託を売買したい方は、ネット証券の口座開設がおすすめです。

初心者はつみたてNISAで投資信託を運用しよう

投資信託で長期的な資産形成を目指したい初心者は、つみたてNISA も活用しましょう。

つみたてNISAとは、投資信託で得た利益にかかる税金が非課税になる国の制度。投資信託の基準価額を徹底解説本来は利益に対して約20%の税金が課税されますが、つみたてNISA口座で運用してれば、購入した年から20年間は非課税となります。

つみたてNISAで運用できる投資信託は、金融庁が長期的な運用に適したと判断した銘柄が対象。さらに、買付手数料はすべての銘柄で無料です。

投資信託の信託報酬はファンドによって大きく変わる

信託報酬の違いを紹介

インデックスファンドは機会的な運用で信託報酬が安い

インデックスファンドとは、日経平均株価やS&P500といった、特定の株価指数との連動を目指す投資信託です。

マーケットの成長に合わせて運用できるため、インデックスファンドは老後や教育費の資産掲載や、堅実な運用がしたい投資家におすすめの投資信託と言われています。

アクティブファンドは積極的な運用で信託報酬が高い

アクティブファンドは、ベンチマークに設定した株価指数の価格を上回るリターンを目指す投資信託です。

アクティブファンドは大きなリターンが期待できる一方、投資信託の基準価額を徹底解説下落リスクも大きいのが特徴。

したがって、リスクを取ってリターンを狙いたい人におすすめの投資信託です。

投資信託の手数料で銘柄を選ぶ方法

手数料以外で銘柄を選ぶ方法

投資信託の運用は、ご自身の運用方針に適した銘柄を選ぶことが一番大切です。その上で手数料を抑えれば、目標とするリターンが得られる可能性が上がります。

インデックスファンドは連動している株価指数をチェック

インデックスファンドを運用したい場合は、まず連動している株価指数を確認してください。世の中には多くの株価指数が存在し、世界経済の指標として活用されています。

同じ株価指数との連動を目指す投資信託はいくつもあるので、その中から信託報酬が安い銘柄を選びましょう。

ただし、同時にチェックしたいのが純資産額です。純資産額とは、その銘柄で運用されているお金の総額を指します。純資産額が多いほど、運用ストップのリスクが低くなり、長期的に運用できる可能性が高いです。

おすすめファンド：eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）

インデックスファンドでおすすめできる投資信託は、eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）です。

eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）は、米国の代表的な株式指数「S&P500」との連動を目指す投資信託。今後も成長が期待できる米国株式に投資できるため、多くの投資家から人気があります。

2022年3月末日時点での純資産額は約1.16兆円と、国内の投資信託でトップ10に入る規模。

eMAXISSlim米国株式（S＆P500）のグラフ

信託報酬は 0.0968％で、インデックスファンドのなかでも安い部類に入ります。

アクティブファンドは運用方針と実績で選ぶ

投資信託の目論見書に記載の運用方針

引用：楽天証券(https://www.rakuten-sec.co.jp/web/fund/detail/?ID=JP90C000FHD2)

その上で、信託報酬がいくらか確認してください。現状の実績と手数料が見合っていれば、運用を検討してもいいでしょう。

おすすめファンド：ひぷみプラス

ひふみプラスは投資家の長期的な資産形成を目指し、成長が期待できる国内株式に積極投資する投資信託。規模に関係なく、リターンが期待できる企業を徹底調査した上で、投資の判断を行います。

2022年3月末日時点の純資産額は約4,投資信託の基準価額を徹底解説 600億円。国内のアクティブファンドの中では、トップレベルの金額です。

ひふみプラスの運用実績

信託報酬は 1.078％で、一般的なアクティブファンドと同レベルです。

投資信託の手数料は、買付手数料・信託報酬・信託財産留保額の3種類。ただ、ネット証券で取り扱っている投資信託のほとんどは、買付手数料と信託財産留保額は無料となっています。

そのため、投資信託の実質的な手数料は信託報酬のみ。信託報酬の目安は、インデックスファンドが0.1〜0.2%、アクティブファンドは1.0〜2.0%と言われています。

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円高・円安と外債ファンドの基準価額の関係

為替によるファンド価格変化のイメージ
（100ドルの債券ファンドを10,000円で購入した場合）